谁在抛售比特币？

尽管加密货币市场看空的声音非常响亮比特币盈亏如何计算，但BTC自5月中旬抛售以来仍守住震荡箱下轨（约2.9万美元）。 这也是多头的最后一道防线。 只有通过通道，才能打开进一步上升的空间。

|第二次交出已实现净损益指标

在历史上最大规模的矿工迁移中，比特币持有者再次在低点投降，随着挖矿算力的持续下降，市场净亏损创历史新高。

（图）比特币实现净盈亏

这意味着上周大量持有者亏本抛售比特币。 值得注意的是，长线持有者的止损获利实际上抵消了约3.83亿元的净亏损，因此上周总亏损高达38.33亿元。 到目前为止，2.44%的流通量仍掌握在长期持有者手中。

|短期和长期持有者的SOPR指标

可以通过长期持有者和短期持有者的SOPR指数（投入产出利润率）来观察最后两次提交的比较。

长期持有者的 SOPR（上图中的橙色线）可以作为已实现的利润倍数（长期持有者通常是盈利的）。 目前长期持有人的SOPR为1.95，这意味着长期持有人的平均利润为195%（按当前价格计算，平均成本约为16,300美元）

短期持有者 SOPR（上图蓝线）通常在 1.0 左右波动，因为短期持有者通常在市场波动期间出售代币。 该数字远低于 1.0，表明短期持有者正在遭受重大损失。

数据显示，上周的暴跌吓坏了这两个群体。 短期持有者实现的损失仅略低于 2020 年的 3.12 水平。 一些长期持有者已经开始以 9,200 美元至 16,300 美元的平均成本兑现代币，这表明该组织也在本能地对市场不确定性加剧做出反应。

（图）比特币平均消费时间、平均休眠时间和比特币消费天数

具体表现如下：

（一）部分长线持仓者在市场震荡中恐慌获利了结套现。

（2）虽然市场实现了34.5亿美元的净亏损，但花掉代币的“平均年龄”还很年轻，大部分长期持有者并没有选择抛售。

(3) 卖压主要来自短线持有者亏本抛售。 短期持有者占比特币流通供应量的 23.5%，而只有 3.4% 是盈利的。

| 矿工抛售压力

随着BTC算力的大迁移，市场一直在猜测矿工抛售压力可能对价格带来阻力。 有两个主要因素可能会增加矿工的抛售压力：

1、币价接近一半，全球矿工收入大幅下降。 矿场所需的维护费用需要出售更多的比特币。

2、矿机搬迁或矿机清算导致需要卖出持有比特币。 这种类型的抛售可能会持续数月。

(图)比特币日均挖矿收益

从矿工总收益（7日均值）的变化可以看出，与3月和4月的高位相比，挖矿收益下降了约65.5%。 目前，挖矿收益约为每天 2073 万美元，但仍比 2020 年挖矿奖励减半时高出 154%。

（图）比特币挖矿难度

同期，挖矿难度仅增加了 23.6%。 矿工收入与挖矿难度不匹配主要是因为全球半导体短缺，限制了矿工拓展业务的能力，这也意味着2021年的挖矿利润非常可观，一些陈旧的矿机仍然可以有利可图。 矿工不需要出售大量比特币来支付成本，他们甚至可以一直囤积比特币。

由于目前有很大一部分算力处于离线状态和传输过程中，预计下一次难度调整将降低25%。 因此，继续运营的矿工可能在未来几周内获得更多利润，除非币价进一步下跌或被迫迁移的哈希率重新上线。

因此，仍在运营的矿工超卖的可能性不大，因此，中国矿工的清算很可能是抛售比特币的主要来源。

（图）矿工钱包中比特币数量的变化

矿工是否清算 BTC 以支付搬迁机器的风险和成本？ 从矿工钱包的总余额可以看出，自1月27日的低点以来，矿工已经积累了10000多枚比特币，占这段时间挖出的比特币的7.6%。 在此期间出售了 92.4% 的比特币。

今年6月初，矿工减持7000枚比特币，这很可能是矿工清算库存准备迁移矿机造成的。

我们还可以跟踪矿工如何将比特币发送到交易所，并使用 14 天移动平均线对同期数据进行平滑处理，以评估矿工的相对抛售压力。

（图）矿工每天存入交易平台的比特币数量

与2020年Q1和2021年Q1矿工在交易平台上存入的比特币数量（300-500个比特币/天）相比，矿工在平台上存入的比特币数量近期已降至100-200个比特币/天。

（图）场外交易平台比特币余额

此外，场外交易平台是矿工与大买家交易的又一主要场所。 整个 2021 年，OTC 平台上的比特币余额逐渐下降。 从4月到6月，余额一直维持在6000-8000个比特币之间，近两周净流出约1134个比特币。 综上，矿工抛压压力不大。

|灰度GBTC溢价情况

（图）灰度GBTC溢价情况

众所周知，2020 年和 2021 年比特币价格上涨的主要驱动力是机构需求。 其中，最大的推动力是比特币单向流入灰度的 GBTC 信托基金。 而且，2020年和2021年初，GBTC还有更高的溢价套利空间。

但自2021年2月以来，GBTC反转为负溢价，5月中旬达到-21.23%的最高负溢价。 经过近期的抛售，GBTC的负溢价开始回落。 上周负溢价最高为-14.44%，负溢价最低为-4.83%。

Grayscale GBTC Trust 目前持有超过 651,500 个比特币，占流通比特币供应量的 3.475%。

|加拿大的比特币ETF需求

加拿大有两种比特币 ETF 产品（purpose 和 3iq）也反映了机构需求。

PurposeTF管理的BTC总量持续增长，自5月15日以来净流入3929枚比特币，日均流入95.83枚比特币，总持有量21597枚比特币。

与此同时，3iQ管理的QBTCETF在过去两个月出现了较大的净流出。 经过两轮大幅减持后，比特币总持仓量减少了10483枚比特币盈亏如何计算，目前比特币持仓量降至12975枚。

因此，PurposeETF管理的比特币总数已经超过3iQ。 将这两个ETF的净流量加起来，过去一个月共流出8037个比特币。

|Coinbase 比特币余额

最后，美国机构首选平台 Coinbase 持有的比特币余额净变化——2020 年 12 月以来的快速净流出期，Coinbase 比特币余额变化明显趋于平稳。

综上所述，比特币的机构需求仍然较低，市场短期内难以逆转。 同时，市场超卖后，下行动能也在减弱。 预计后市走势仍以震荡为主，突破42000元或回落29000元后才会出现单边行情。

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